0次浏览 发布时间：2025-04-23 21:27:00
出品/公司研究室
近日，有14只自由现金流ETF陆续发行，引起不少投资者关注。
这些现金流ETF中，有9只中证全指自由现金流ETF，3只中证800自由现金流ETF，1只沪深300自由现金流ETF，1只国证自由现金流ETF。
简单点说，就是中证系列指数自由现金流ETF有13只，国证指数自由现金流ETF有1只。
除了上述两类，还有富时中国指数自由现金流ETF。比如，早在今年2月成立并上市交易的国泰富时中国A股自由现金流ETF。
市值指数与自由现金流指数
不少投资者疑惑：“这些自由现金流ETF，与此前追踪相关指数的ETF有啥区别？比如，沪深300ETF与沪深300自由现金流ETF有何不同？”
这两者之间的区别还是挺大的：一个是市值指数，一个是自由现金流指数。
简单点说，咱们以往比较熟悉的指数，基本上都是市值指数。比如，中证A500，沪深300，深证100，上证50，富时中国A50……都是市值指数。
市值指数的编制原则，可谓“简单粗暴”：哪只股票市值大就选谁。比如沪深300，就选沪深两市市值最大的前300只股票。
这个原则也不是国内A股独有，海外市场好多指数也是按照这个逻辑编制，比如美股的标普500指数。
说白了，这类指数信奉的原则是：市场总是对的，市值越大，公司越好。
自由现金流指数则不同，它总的特点是“嫌贫爱富”。
也就是说，它不完全根据市值大小选择成份股，而是根据“自由现金流”多少来选择指数标的。
所谓自由现金流，就是企业扣除所有必要运营开支、资本性支出（如设备购置）和债务偿还后剩余的现金，反映了企业真正的财务灵活性和回报能力。
说通俗点：就是企业去掉必要开支后，手头能自由支配，随时可以给股东分红的现金。
这个概念，有点类似近几年时兴的一个国民收入统计指标：居民可支配收入。
所谓居民可支配收入，就是你能拿到手的可自由花销的钱财。因此，自由现金流里的现金都是到手之财，应收账款不算。
难怪巴菲特老爷子特推崇这个指标，喜欢投资那些自由现金流充沛的公司。
如果把全市场上市公司的自由现金流情况计算出来，然后，按照这个数据大小来排序，做一个指数，那就是所谓自由现金流类指数了。
自由现金流指数的编制
当然，具体到每一类自由现金流指数的编制，也不是这么简单，还是有各种要求或限制。比如，多数都会排除金融与房地产股，也会排除ST之类问题股，以及那些成交不活跃的个股。
此外，这类指数选择成份股时，要求年度自由现金流和企业价值均为正，连续 5 年经营活动产生的现金流量净额为正；而且，具体编制时，不是直接比较企业自由现金流金额大小，而是根据自由现金流率来排名。
计算自由现金流率有个公式：自由现金流率 = 自由现金流/企业价值=自由现金流/（总市值+总负债-货币资金）。其中：自由现金流 =息前税后利润(或净利润)+折旧摊销-净营运资本增加-资本开支。
如果觉得不好理解，那你就将这个指标视作大家平时使用的市盈率得了，道理上完全一样。只不过，市盈率=总市值/利润，相对简单明了。
指数公司具体编制时，会将目标个股按照自由现金流率排行，数值越大，排名越靠前，然后将排名前50或100的股票纳入指数，作为成份股。成份股们再按照自由现金流加权，每只个股权重上限10%左右，成份股名单每季度或半年调整一次。
指数编制大致过程就是这样，正式发布前也许还有微调。
中证指数公司于2024年11月12日正式发布了沪深300自由现金流指数、中证500自由现金流指数和中证1000自由现金流指数；2024年12月11日，又正式发布中证全指自由现金流指数和中证800自由现金流指数。
这些自由现金流指数，成份股多是相应空间中现金流创造能力较强的上市公司。其中，中证全指、中证1000自由现金流指数样本数量为100只，沪深300、中证800、中证500自由现金流指数样本数量为50只。
除了中证自由现金流指数，市面上还有深交所编制的国证自由现金流指数。
由上表可见，中证全指自由现金流指数、国证自由现金流指数、沪深300自由现金流指数中，权重前十大成份股大同小异，占比最高的行业有：石油石化、汽车、家用电器、煤炭、有色金属、电力设备。
这些行业，一听就知道不差钱，也不需要重金投入新品研发，因此，现金流都比较充裕。
自由现金流指数的收益与配置
不过，对于普通投资者而言，知道自由现金流指数是怎么回事就行了，不用太多考究那些编制细节，重点还是看这些指数投资收益如何，适不适合自己。
那么，这些自由现金流指数投资收益究竟怎样？
以沪深300自由现金流指数为例，Wind数据显示，截至2025年2月28日，沪深300现金流指数过去一年的收益率为11.75%，跑赢了其他3类指数：期间，红利低波指数上涨3.01%，沪深300指数11.31%，中证500指数10.4%。
将时间周期拉长一些，自基日以来，沪深300现金流指数的累计收益率185.14%，低波红利指数133.89%，沪深300指数69.17%，中证500指数53.68%。
如果将分红计入，那么，沪深300自由现金流全收益指数的收益，自基日以来高达331.97%，不仅跑赢红利低波指数的累计收益，而且远远跑赢沪深300与中证500指数的全收益。
当然，市场上每个投资者的收益追求不一样。
业内人士认为，对于追求长期收益的投资者（需持有3年以上），在经济复苏期或低利率环境下看好周期股反弹，适合配置自由现金流ETF；对于需要稳定现金流的保守型投资者（如退休人群），在市场震荡或下行期需对冲波动风险，则适合配置红利ETF。
具体投资时，需要因人制宜、因时制宜，在自由现金流指数ETF、低波红利指数ETF、股票型ETF以及债券之间，进行合理搭配，并结合市场周期动态调整，以达到不同投资者的收益预期。
